جلسه پنجم آموزش تخصصی دادههای آنچین؛ Realized Cap و Realized Price
سلام به همه دوستان عزیزم 🌱
خوشحالم که دوباره با یکی از مهمترین جلسات آموزش دادههای آنچین در کنار شما هستم.
من امید حقدوست هستم و در این مجموعه داریم قدمبهقدم وارد بخشهایی از بازار ارز دیجیتال میشویم که شاید در نگاه اول کمی پیچیده به نظر برسند، اما وقتی منطق پشت آنها را بفهمیم، دید بسیار دقیقتری نسبت به رفتار سرمایه و هولدرهای بازار پیدا میکنیم.
در جلسه قبلی درباره رفتار هولدرها، Coin Age، UTXO، HODL Waves، STH، LTH، Dormancy و CDD صحبت کردیم.
حالا میخواهم یک سؤال مهمتر مطرح کنم:
اگر بدانیم کوینها چه زمانی جابهجا شدهاند، آیا میتوانیم بفهمیم سرمایهای که واقعاً در شبکه جابهجا شده، با چه ارزشی درگیر بوده است؟
اینجاست که مفاهیمی مثل:
- Market Cap
- Realized Cap
- Realized Value
- Realized Price
- STH Realized Price
- LTH Realized Price
اهمیت پیدا میکنند.
این جلسه یکی از پایههای مهم برای فهم شاخصهای پیشرفتهتری مثل MVRV و NUPL هم محسوب میشود.
۱. قبل از Realized Cap؛ Market Cap چیست؟
قبل از اینکه Realized Cap را بفهمیم، باید Market Cap را بهخوبی بشناسیم.
Market Cap یا ارزش بازار معمولاً از رابطهای ساده به دست میآید:
Market Cap = قیمت فعلی × عرضه در گردش
فرض کنیم یک ارز:
- 10 میلیون واحد عرضه در گردش داشته باشد
- قیمت فعلی آن 5 دلار باشد
ارزش بازار اسمی آن برابر با:
50 میلیون دلار
است.
اما اینجا یک نکته مهم وجود دارد.
Market Cap به ما میگوید ارزش کل عرضه موجود، اگر با قیمت فعلی بازار ارزشگذاری شود، چقدر است.
ولی لزوماً به ما نمیگوید:
سرمایهای که واقعاً برای خرید و جابهجایی این کوینها وارد شبکه شده چقدر بوده است؟
اینجا Realized Cap وارد داستان میشود.
۲. Realized Cap چیست؟
Realized Cap یا ارزش تحققیافته بازار یکی از مهمترین معیارهای آنچین است.
ایده اصلی آن این است که بهجای اینکه تمام کوینهای موجود را با قیمت فعلی بازار ارزشگذاری کنیم، هر واحد کوین را بر اساس آخرین قیمتی که آن کوین در بلاکچین جابهجا شده ارزشگذاری کنیم.
به زبان ساده:
Market Cap میپرسد: اگر همه کوینها را با قیمت فعلی حساب کنیم، ارزش آنها چقدر است؟
اما:
Realized Cap میپرسد: کوینهای موجود بر اساس آخرین قیمت ثبتشده هنگام جابهجایی، چه ارزش تجمعی دارند؟
این تفاوت بسیار مهم است.
۳. یک مثال ساده برای Realized Cap
فرض کنیم فقط سه کوین در شبکه داریم.
| کوین | آخرین قیمت جابهجایی |
|---|---|
| Coin A | 10 دلار |
| Coin B | 20 دلار |
| Coin C | 30 دلار |
در این مثال، Realized Cap برابر با:
10 + 20 + 30 = 60 دلار
خواهد بود.
حالا فرض کنیم قیمت فعلی بازار برای هر سه کوین 50 دلار شده است.
Market Cap:
50 × 3 = 150 دلار
اما Realized Cap همچنان بر اساس قیمتهای آخرین جابهجایی محاسبه میشود و در مثال ساده ما 60 دلار است.
این یعنی:
Market Cap = ارزشگذاری با قیمت فعلی
و:
Realized Cap = ارزشگذاری بر اساس قیمت آخرین جابهجایی کوینها
۴. چرا Realized Cap اهمیت دارد؟
حالا به سؤال مهمتری میرسیم.
چرا باید اصلاً چنین معیاری داشته باشیم؟
چون Market Cap گاهی میتواند تصویری ایجاد کند که برای درک رفتار سرمایه کافی نیست.
فرض کنید یک دارایی سالها پیش با قیمت پایین خریداری شده و از آن زمان جابهجا نشده است.
قیمت بازار میتواند چندین برابر شود.
در نتیجه Market Cap نیز بهشدت افزایش پیدا میکند.
اما آیا به همان اندازه سرمایه جدید وارد شبکه شده است؟
لزوماً نه.
ممکن است مقدار زیادی از افزایش ارزش بازار فقط نتیجه افزایش قیمت آخرین معامله باشد.
Realized Cap تلاش میکند با استفاده از قیمت آخرین جابهجایی هر واحد، تصویر متفاوتی از ارزش تحققیافته شبکه ارائه دهد.
۵. تفاوت Market Cap و Realized Cap
بیایید این دو را کنار هم قرار دهیم.
Market Cap
به قیمت فعلی بازار وابسته است.
یعنی:
قیمت فعلی × عرضه
Realized Cap
به قیمت آخرین جابهجایی واحدهای موجود در شبکه توجه میکند.
پس این دو معیار سؤال یکسانی نمیپرسند.
| معیار | سؤال اصلی |
|---|---|
| Market Cap | ارزش عرضه با قیمت فعلی چقدر است؟ |
| Realized Cap | ارزشگذاری عرضه بر اساس آخرین قیمت جابهجایی کوینها چقدر است؟ |
بنابراین نباید انتظار داشته باشیم این دو همیشه رفتار یکسانی داشته باشند.
۶. Realized Value چیست؟
گاهی در تحلیل آنچین با اصطلاح Realized Value هم مواجه میشویم.
این اصطلاح در منابع مختلف ممکن است با تعریفهای متفاوتی استفاده شود، بنابراین همیشه باید متدولوژی پلتفرمی را که داده را از آن دریافت میکنیم بررسی کنیم.
اما در چارچوب اصلی Realized Cap، ایدهای که باید در ذهن داشته باشیم این است:
کوینها بر اساس قیمت ثبتشده در آخرین جابهجایی خود ارزشگذاری میشوند.
این موضوع باعث میشود Realized Cap به دادههای تاریخی جابهجایی کوینها وابسته باشد.
۷. Realized Price چیست؟
حالا میرسیم به یکی از مهمترین مفاهیم این جلسه:
Realized Price
Realized Price را میتوان بهصورت ساده بهعنوان ارزش تحققیافته سرانه عرضه در نظر گرفت.
بهطور مفهومی:
Realized Price = Realized Cap ÷ Supply
یعنی اگر Realized Cap را بر عرضه موردنظر تقسیم کنیم، یک قیمت تحققیافته به دست میآید.
برای مثال فرض کنیم:
- Realized Cap = 100 میلیارد دلار
- عرضه = 20 میلیارد واحد
در این صورت:
Realized Price = 5 دلار
این عدد را نباید بهعنوان «قیمت واقعی» یا «قیمت قطعی خرید همه سرمایهگذاران» تفسیر کنیم.
این فقط یک میانگین ارزشگذاری تحققیافته بر اساس روش محاسبه آنچین است.
۸. یک اشتباه مهم درباره Realized Price
دوستان عزیزم، این قسمت خیلی مهم است.
وقتی میگوییم:
Realized Price = 5 دلار
نباید نتیجه بگیریم:
همه هولدرها با قیمت 5 دلار خرید کردهاند.
چنین چیزی درست نیست.
Realized Price یک مقدار تجمیعی است که از دادههای جابهجایی کوینها به دست میآید.
هر کوین ممکن است آخرین بار در قیمت متفاوتی جابهجا شده باشد.
بنابراین Realized Price را باید بهعنوان یک معیار تجمیعی شبکه ببینیم، نه قیمت خرید دقیق هر فرد.
۹. Realized Price چه چیزی را به تحلیل ما اضافه میکند؟
حالا تصور کنید قیمت فعلی یک ارز را در کنار Realized Price قرار دهیم.
مثلاً:
- Realized Price = 30,000 دلار
- قیمت فعلی = 45,000 دلار
این یعنی قیمت فعلی بالاتر از سطح ارزشگذاری تحققیافته قرار گرفته است.
اما اگر:
- Realized Price = 50,000 دلار
- قیمت فعلی = 35,000 دلار
قیمت فعلی پایینتر از Realized Price قرار گرفته است.
این اختلاف میتواند برای بررسی وضعیت کلی ارزشگذاری عرضه و سود یا زیان تحققنیافته مفید باشد.
اما باز هم تأکید میکنم:
بهتنهایی نباید از آن سیگنال خرید یا فروش بسازیم.
۱۰. Realized Price و رفتار هولدرها
اینجا ارتباط جلسه پنجم با جلسه چهارم مشخص میشود.
در جلسه قبلی درباره سن کوینها و رفتار هولدرها صحبت کردیم.
حالا Realized Cap و Realized Price یک لایه دیگر به تحلیل اضافه میکنند.
ما میتوانیم بهصورت مفهومی بپرسیم:
- کوینهای قدیمی با چه ارزشی آخرین بار جابهجا شدهاند؟
- بخشهای مختلف عرضه در چه محدودههایی ارزشگذاری شدهاند؟
- آیا قیمت فعلی فاصله زیادی با ارزش تحققیافته دارد؟
- آیا هولدرهای کوتاهمدت و بلندمدت وضعیت مشابهی دارند؟
- آیا تغییرات Realized Cap با ورود سرمایه جدید یا جابهجایی سرمایه در شبکه همراه شده است؟
این نوع سؤالها بسیار مهمتر از نگاه کردن به یک عدد منفرد هستند.
۱۱. STH Realized Price چیست؟
در تحلیل آنچین میتوان Realized Price را برای گروههای مختلف عرضه نیز بررسی کرد.
یکی از مهمترین گروهها:
Short-Term Holders یا STH
هستند.
STH معمولاً به کوینهایی گفته میشود که مدت نسبتاً کوتاهی از آخرین جابهجایی آنها گذشته است.
در بسیاری از چارچوبهای تحلیل بیتکوین، مرز حدود 155 روز برای تفکیک STH و LTH استفاده میشود؛ اما تعریف دقیق میتواند با توجه به پلتفرم و روش محاسبه متفاوت باشد.
STH Realized Price
بهصورت مفهومی، میانگین قیمت تحققیافته کوینهای متعلق به این گروه را نشان میدهد.
۱۲. چرا STH Realized Price مهم است؟
فرض کنید قیمت بازار بالاتر از STH Realized Price قرار دارد.
در چنین شرایطی، میتوان گفت ارزش فعلی بازار نسبت به ارزش تحققیافته این گروه بالاتر قرار گرفته است.
اما نکته مهم این است که:
STH Realized Price یک خط جادویی برای پیشبینی بازار نیست.
ممکن است قیمت:
- بارها آن را بشکند
- برای مدتی زیر آن قرار بگیرد
- دوباره بالای آن برگردد
- یا در شرایط مختلف بازار رفتار متفاوتی نشان دهد.
بنابراین بهتر است آن را در کنار:
- روند قیمت
- حجم
- رفتار هولدرها
- SOPR
- MVRV
- Exchange Flow
- ساختار بازار
بررسی کنیم.
۱۳. LTH Realized Price چیست؟
گروه دوم:
Long-Term Holders یا LTH
است.
LTH بهصورت کلی به کوینهایی اشاره دارد که مدت طولانیتری از آخرین جابهجایی آنها گذشته است.
Realized Price این گروه میتواند اطلاعات جالبی درباره ارزش تحققیافته کوینهای قدیمیتر ارائه دهد.
اینجا یک نکته بسیار مهم وجود دارد:
LTH و STH لزوماً به معنی دو نوع انسان یا دو گروه مشخص از سرمایهگذاران نیستند.
اینها طبقهبندیهایی مبتنی بر سن کوینها هستند.
۱۴. مقایسه STH Realized Price و LTH Realized Price
وقتی این دو معیار را کنار هم قرار میدهیم، میتوانیم تصویر جالبتری از وضعیت عرضه داشته باشیم.
برای مثال:
STH Realized Price
بیشتر رفتار ارزشگذاری کوینهایی را که اخیراً جابهجا شدهاند نشان میدهد.
LTH Realized Price
بیشتر به ارزشگذاری کوینهایی مربوط است که مدت بیشتری بدون جابهجایی ماندهاند.
اگر فاصله بین این دو تغییر کند، ممکن است اطلاعاتی درباره تغییر ساختار هزینه تحققیافته بخشهای مختلف عرضه به ما بدهد.
ولی باز هم:
تفسیر باید همراه با شرایط کلی بازار انجام شود.
۱۵. Realized Cap با ورود پول چه تفاوتی دارد؟
یکی از خطرناکترین برداشتهای اشتباه این است که بگوییم:
Realized Cap دقیقاً مقدار پولی است که وارد بازار شده است.
این تعبیر بیش از حد سادهسازی شده است.
Realized Cap یک معیار حسابداری/ارزشگذاری آنچین بر اساس آخرین قیمت جابهجایی کوینهاست.
بنابراین افزایش Realized Cap را نباید همیشه برابر با ورود همان مقدار پول نقد به بازار در نظر گرفت.
ممکن است تغییرات آن تحت تأثیر:
- جابهجایی کوینها
- قیمتهای ثبتشده در انتقالها
- تغییر ترکیب عرضه
- رفتار هولدرها
- انتقال بین نهادها و آدرسها
قرار بگیرد.
پس:
Realized Cap ≠ مقدار دقیق پول تازهوارد
۱۶. Realized Cap و Market Cap در بازار صعودی
فرض کنیم بازار از قیمتهای پایین وارد یک روند صعودی شده است.
با افزایش قیمت:
Market Cap
میتواند بسیار سریع رشد کند.
اما Realized Cap معمولاً مسیر متفاوتی دارد، زیرا برای تغییر آن لازم است دادههای مربوط به جابهجایی و ارزشگذاری کوینها تغییر کند.
این تفاوت میتواند برای درک یک موضوع مهم مفید باشد:
افزایش ارزش بازار همیشه به معنی ورود سرمایهای به همان اندازه نیست.
به همین دلیل تحلیل آنچین فقط به Market Cap نگاه نمیکند.
۱۷. Realized Cap در بازار نزولی
حالا سناریوی معکوس را تصور کنیم.
قیمت کاهش پیدا میکند.
Market Cap نیز بهسرعت پایین میآید.
اما بسیاری از کوینها ممکن است همچنان بر اساس قیمتهای بالاتر قبلی در Realized Cap ارزشگذاری شده باشند، تا زمانی که جابهجاییهای جدید اتفاق بیفتد.
بنابراین ممکن است بین Market Cap و Realized Cap فاصله قابلتوجهی ایجاد شود.
این فاصله خودش اطلاعاتی درباره وضعیت تاریخی ارزشگذاری عرضه ارائه میکند.
۱۸. چرا جابهجایی کوین اهمیت دارد؟
اینجا یک ارتباط مستقیم با جلسات قبلی داریم.
در جلسه چهارم گفتیم:
قدیمی بودن یک کوین به معنی گمشده بودن آن نیست.
حالا یک قدم جلوتر میرویم.
وقتی یک کوین قدیمی جابهجا میشود، اطلاعات مربوط به آخرین جابهجایی آن نیز تغییر میکند.
بنابراین انتقال کوین میتواند در دادههای تحققیافته شبکه اثر بگذارد.
به همین دلیل هنگام تحلیل Realized Metrics باید به رفتار عرضه و جابهجایی کوینها توجه داشته باشیم.
۱۹. Realized Price برای همه کوینها یکسان نیست
یک نکته حرفهای دیگر:
ما فقط یک Realized Price کلی نداریم.
بسته به نوع تحلیل، میتوانیم دادههای تحققیافته را برای بخشهای مختلف عرضه بررسی کنیم.
برای مثال:
- کل عرضه
- STH
- LTH
- گروههای سنی مختلف
- گاهی دستههای خاصی از موجودی
این موضوع به ما اجازه میدهد تحلیل را از یک عدد کلی به سمت تحلیل ساختار عرضه ببریم.
۲۰. ارتباط Realized Price با SOPR
در جلسات بعدی بهطور کامل وارد SOPR میشویم.
اما فعلاً ارتباط آن را در ذهن داشته باشید.
Realized Price بیشتر درباره:
ارزشگذاری تحققیافته عرضه
صحبت میکند.
در حالی که SOPR بیشتر به:
سود یا زیان تحققیافته کوینهایی که خرج شدهاند
مرتبط است.
بنابراین این دو معیار سؤال یکسانی نمیپرسند.
اما ترکیب آنها میتواند تصویر بسیار کاملتری از رفتار هولدرها ایجاد کند.
۲۱. ارتباط Realized Cap با MVRV
حالا میرسیم به یکی از مهمترین ارتباطهای این جلسه.
MVRV بهطور کلی نسبت:
Market Value / Realized Value
است.
در چارچوب رایج آنچین:
MVRV = Market Cap ÷ Realized Cap
در نتیجه اگر Realized Cap را بهخوبی نفهمیده باشیم، درک MVRV هم ناقص خواهد بود.
به همین دلیل من ترجیح میدهم قبل از ورود به MVRV، مفهوم Realized Cap را کاملاً جا بیندازیم.
۲۲. یک مثال ساده برای ارتباط MVRV
فرض کنیم:
- Market Cap = 800 میلیارد دلار
- Realized Cap = 400 میلیارد دلار
در این مثال:
MVRV = 2
این عدد بهصورت ساده نشان میدهد Market Cap دو برابر Realized Cap است.
اما این عدد بهتنهایی نمیگوید:
- بازار حتماً باید ریزش کند
- بازار حتماً باید رشد کند
- الان بهترین زمان خرید است
- الان بهترین زمان فروش است
برای چنین نتیجهگیریهایی باید متغیرهای بسیار بیشتری را بررسی کرد.
در جلسه آینده یا جلسات بعدی، MVRV را دقیقتر بررسی میکنیم.
۲۳. Realized Cap و Exchange Balance را اشتباه نگیریم
یکی دیگر از اشتباهات رایج این است که Realized Cap را با موجودی صرافیها ترکیب کنیم و تصور کنیم هر افزایش Realized Cap یعنی ورود سرمایه به صرافیها.
این دو موضوع متفاوت هستند.
Exchange Balance
به مقدار دارایی نگهداریشده در آدرسهای مرتبط با صرافیها مربوط میشود.
Realized Cap
یک معیار گستردهتر برای ارزشگذاری تحققیافته عرضه است.
بنابراین باید همیشه بدانیم:
هر شاخص دقیقاً چه سؤالی را پاسخ میدهد؟
۲۴. Realized Cap و Stablecoinها
در بازار ارز دیجیتال فقط داراییهایی مثل بیتکوین مهم نیستند.
Stablecoinها نیز بخش مهمی از نقدینگی اکوسیستم کریپتو را تشکیل میدهند.
اما باید دقت کنیم که روشهای محاسبه Realized Metrics برای داراییهای مختلف میتواند متفاوت باشد.
بنابراین نباید بدون بررسی متدولوژی، یک چارچوب را دقیقاً روی تمام داراییها اعمال کنیم.
این یکی از مهمترین اصول کار حرفهای با دادههای آنچین است:
قبل از تفسیر عدد، روش محاسبه آن را بشناس.
۲۵. آیا Realized Cap میتواند سقف و کف بازار را مشخص کند؟
این سؤال خیلی مهم است.
پاسخ کوتاه:
بهتنهایی خیر.
Realized Cap و Realized Price ابزارهای تحلیلی قدرتمندی هستند، اما هیچ شاخص آنچینی بهتنهایی آینده بازار را تضمین نمیکند.
اگر کسی فقط با یک خط روی نمودار بگوید:
«قیمت به این خط رسید، پس حتماً برمیگردد.»
در واقع دارد داده آنچین را بیش از حد ساده میکند.
تحلیل حرفهای باید چند لایه داشته باشد.
۲۶. یک چارچوب حرفهای برای استفاده از Realized Metrics
من برای تحلیل این بخش معمولاً چنین ساختاری را پیشنهاد میکنم:
مرحله اول: قیمت
ابتدا قیمت فعلی و ساختار بازار را بررسی میکنیم.
مرحله دوم: Market Cap
میبینیم ارزشگذاری فعلی شبکه در چه وضعیتی قرار دارد.
مرحله سوم: Realized Cap
بررسی میکنیم ارزش تحققیافته شبکه چه مسیری را طی میکند.
مرحله چهارم: Realized Price
آن را نسبت به قیمت فعلی بررسی میکنیم.
مرحله پنجم: STH/LTH
رفتار بخشهای کوتاهمدت و بلندمدت عرضه را بررسی میکنیم.
مرحله ششم: SOPR
بررسی میکنیم کوینهای خرجشده با سود یا زیان تحققیافته جابهجا میشوند یا خیر.
مرحله هفتم: MVRV
فاصله ارزش بازار از ارزش تحققیافته را بررسی میکنیم.
مرحله هشتم: Price + Volume + Exchange Flow
در نهایت داده آنچین را با رفتار قیمت، حجم و جریان صرافیها ترکیب میکنیم.
این همان نقطهای است که تحلیل آنچین از «دیدن چند شاخص» تبدیل به ساختن یک سناریوی تحلیلی میشود.
۲۷. یک سناریوی فرضی برای تحلیل
فرض کنیم در یک دوره بازار این شرایط را داشته باشیم:
- قیمت در حال افزایش است.
- Market Cap افزایش پیدا کرده.
- Realized Cap نیز در حال رشد است.
- STH Realized Price در حال افزایش است.
- تعداد زیادی از کوینها اخیراً جابهجا شدهاند.
- Exchange Outflow افزایش یافته است.
آیا این یعنی حتماً بازار صعودی ادامه پیدا میکند؟
نه.
اما مجموعه این دادهها میتواند یک تصویر قابل بررسی از افزایش فعالیت و تغییر ارزشگذاری عرضه ارائه کند.
حالا اگر در کنار آن ببینیم:
- حجم کاهش یافته
- ساختار قیمت ضعیف شده
- ورود دارایی به صرافیها افزایش یافته
- سود تحققیافته شدید شده
- کوینهای قدیمی شروع به جابهجایی کردهاند
سناریوی ما پیچیدهتر میشود.
اینجا دیگر یک شاخص تصمیمگیرنده نیست.
ما دادهها را کنار هم قرار میدهیم و سناریو میسازیم.
۲۸. یک سناریوی نزولی فرضی
فرض کنیم:
- قیمت کاهش یافته.
- Market Cap افت کرده.
- قیمت به زیر Realized Price نزدیک شده.
- STHها در حال تحمل زیان هستند.
- Exchange Inflow افزایش پیدا کرده.
- SOPR ضعیف شده.
آیا این به معنی قطعی بودن ادامه ریزش است؟
باز هم خیر.
اما میتوانیم بگوییم:
ساختار فعلی دادهها نشان میدهد فشار و زیان تحققیافته در بخشی از بازار افزایش پیدا کرده است.
حالا باید بررسی کنیم آیا:
- فشار فروش ادامه دارد؟
- هولدرهای بلندمدت رفتار متفاوتی دارند؟
- Exchange Outflow بعداً افزایش پیدا میکند؟
- SOPR بهبود پیدا میکند؟
- قیمت ساختار تکنیکال جدیدی میسازد؟
این نوع نگاه بسیار حرفهایتر از استفاده مکانیکی از یک شاخص است.
۲۹. تفاوت «قیمت» و «ارزش تحققیافته»
دوستان عزیزم، یکی از مفاهیمی که دوست دارم در این جلسه کاملاً در ذهن شما بماند همین است:
Price با Realized Price یکی نیست.
Price:
قیمت فعلی بازار است.
Realized Price:
یک معیار تجمیعی بر اساس ارزش تحققیافته عرضه است.
پس اگر:
Price > Realized Price
باشد، فقط میدانیم قیمت بازار بالاتر از سطح ارزشگذاری تحققیافته قرار گرفته است.
و اگر:
Price < Realized Price
باشد، قیمت بازار پایینتر از آن سطح قرار گرفته است.
تفسیر بعدی باید با دادههای دیگر انجام شود.
۳۰. محدودیتهای Realized Metrics
هیچ دادهای کامل نیست.
Realized Metrics نیز محدودیتهای خودش را دارد.
۱. آدرس برابر انسان نیست
یک فرد میتواند چندین آدرس داشته باشد.
۲. یک آدرس برابر سرمایهگذار واحد نیست
ممکن است یک آدرس متعلق به یک صرافی یا نهاد بزرگ باشد.
۳. جابهجایی الزاماً خرید یا فروش نیست
انتقال داخلی، تغییر کیف پول، جابهجایی سازمانی و موارد مشابه میتوانند روی دادهها اثر بگذارند.
۴. روش محاسبه پلتفرمها متفاوت است
برچسبگذاری، حذف یا مدیریت برخی موجودیها و روشهای پردازش میتواند متفاوت باشد.
۵. همه کوینها رفتار یکسان ندارند
نوع شبکه و مدل دادهای آن اهمیت دارد.
۶. داده آنچین همیشه به معنی نیت سرمایهگذار نیست
ما میتوانیم رفتار ثبتشده روی زنجیره را ببینیم، اما نباید بدون شواهد کافی درباره انگیزه پشت آن حدس قطعی بزنیم.
۳۱. اشتباهات رایج در تحلیل Realized Cap
بیایید چند اشتباه مهم را مرور کنیم.
اشتباه اول: Realized Cap همان پول واردشده است
خیر.
Realized Cap یک معیار ارزشگذاری تحققیافته است، نه دفتر حساب دقیق ورود پول نقد.
اشتباه دوم: Realized Price قیمت خرید همه افراد است
خیر.
این یک معیار تجمیعی است.
اشتباه سوم: بالاتر رفتن قیمت از Realized Price یعنی فروش
لزومی ندارد.
این فقط یک رابطه بین قیمت فعلی و معیار تحققیافته است.
اشتباه چهارم: پایین آمدن قیمت زیر Realized Price یعنی کف قطعی
چنین نتیجهای قابل تضمین نیست.
اشتباه پنجم: یک شاخص کافی است
تحلیل حرفهای به چند داده نیاز دارد.
اشتباه ششم: همه پلتفرمها دقیقاً یک عدد نشان میدهند
لزوماً نه.
روش محاسبه و دیتاست میتواند متفاوت باشد.
۳۲. چکلیست تحلیل Realized Metrics
قبل از اینکه از این دادهها نتیجهگیری کنیم، این موارد را بررسی کنیم:
- قیمت فعلی کجاست؟
- Market Cap چه تغییری کرده؟
- Realized Cap چه روندی دارد؟
- Realized Price کجاست؟
- قیمت نسبت به Realized Price چه موقعیتی دارد؟
- STH Realized Price چه تغییری کرده؟
- LTH Realized Price چه وضعیتی دارد؟
- رفتار Coin Age چه میگوید؟
- Exchange Inflow و Outflow چه وضعیتی دارند؟
- SOPR چه چیزی نشان میدهد؟
- MVRV چه وضعیتی دارد؟
- حجم معاملات با این دادهها هماهنگ است یا نه؟
- ساختار تکنیکال بازار چه میگوید؟
- آیا دادهها یکدیگر را تأیید میکنند یا متناقض هستند؟
- متدولوژی پلتفرم مورد استفاده چیست؟
اگر به این سؤالها پاسخ بدهیم، تحلیل ما بسیار عمیقتر از نگاه کردن به یک نمودار ساده خواهد شد.
۳۳. نکته طلایی این جلسه
اگر بخواهم کل این جلسه را در چند جمله خلاصه کنم:
Market Cap ارزش عرضه را با قیمت فعلی بازار نشان میدهد.
Realized Cap عرضه را بر اساس قیمت آخرین جابهجایی کوینها ارزشگذاری میکند.
Realized Price یک سطح قیمت تحققیافته تجمیعی است که از Realized Cap و عرضه به دست میآید.
و:
STH/LTH Realized Price
کمک میکنند ارزش تحققیافته بخشهای مختلف عرضه را جداگانه بررسی کنیم.
اما هیچکدام بهتنهایی یک پیشبینی قطعی از آینده بازار ارائه نمیکنند.
۳۴. از اینجا به بعد تحلیل آنچین جدیتر میشود
تا اینجا ما چند قطعه مهم از پازل را کنار هم گذاشتهایم.
در جلسات قبلی یاد گرفتیم:
- آدرسها چه هستند.
- تراکنشها چگونه بررسی میشوند.
- Exchange Inflow و Outflow چه مفهومی دارند.
- هولدرها چگونه دستهبندی میشوند.
- Coin Age چیست.
- HODL Waves چه چیزی را نشان میدهد.
- STH و LTH چه مفهومی دارند.
- Dormancy و CDD چگونه به رفتار کوینهای قدیمی کمک میکنند.
و حالا یاد گرفتیم:
- Market Cap چیست.
- Realized Cap چیست.
- Realized Price چیست.
- STH Realized Price چیست.
- LTH Realized Price چیست.
- چرا Realized Cap با «پول واردشده» یکی نیست.
- و چرا باید این دادهها را در کنار سایر شاخصها بررسی کنیم.
اما هنوز یک سؤال مهم باقی مانده است:
وقتی یک کوین واقعاً خرج میشود، آیا صاحب آن با سود خارج شده یا با ضرر؟
برای پاسخ به این سؤال، باید برویم سراغ یکی از مهمترین شاخصهای آنچین:
SOPR
در جلسه بعد، بهصورت تخصصی سراغ SOPR، aSOPR، STH-SOPR و LTH-SOPR میرویم و بررسی میکنیم چگونه میتوان رفتار سود و زیان تحققیافته هولدرها را تحلیل کرد.
دوستان عزیزم، از اینجا به بعد وارد بخشی از تحلیل آنچین میشویم که ترکیب چند شاخص در کنار هم اهمیت بسیار بیشتری پیدا میکند. پس عجله نکنید؛ هدف ما حفظ کردن اسم شاخصها نیست، بلکه فهمیدن منطق پشت آنهاست.
در ادامه این مسیر، خودم ابزارهای کلیدی تحلیل آنچین را هم معرفی میکنم تا بعد از یادگیری مفاهیم، بدانید هر داده را از کجا پیدا کنید و چطور از آن در یک تحلیل واقعی استفاده کنید.
English Summary
In this session, we explored Market Cap, Realized Cap, Realized Price, STH Realized Price, and LTH Realized Price.
Market Cap values the circulating supply using the current market price, while Realized Cap values coins based on the last recorded on-chain movement price. Realized Price is a derived aggregate metric that helps compare the current market price with the realized valuation of the network.
We also discussed how realized metrics can be combined with holder behavior, exchange flows, Coin Age, SOPR, MVRV, price, and volume. Importantly, Realized Cap should not be interpreted as the exact amount of money entering the market, and Realized Price should not be treated as the exact purchase price of every investor.
The next session will focus on SOPR and realized profit/loss behavior, including aSOPR, STH-SOPR, and LTH-SOPR.
بازدیدها: 0
