جلسه چهارم آموزش تخصصی داده‌های آنچین؛ رفتار هولدرها، عمر کوین و HODL Waves

سلام به همه دوستان عزیزم 🌱

من امید حق‌دوست هستم و در ادامه فصل آموزش تخصصی داده‌های آنچین ارز دیجیتال، امروز می‌خواهیم وارد یکی از جذاب‌ترین قسمت‌های تحلیل On-Chain شویم.

تا اینجا یاد گرفتیم:

• آدرس‌ها چه هستند
• Active Address چیست
• Transaction Count و Transaction Volume چه مفهومی دارند
• Exchange Inflow و Outflow چیست
• Netflow چگونه محاسبه می‌شود
• و چرا نباید یک شاخص آنچین را به‌تنهایی به سیگنال قطعی تبدیل کنیم

اما حالا می‌خواهیم یک سؤال متفاوت بپرسیم:

چه کسانی در حال نگهداری کوین هستند و این کوین‌ها چه مدت است که جابه‌جا نشده‌اند؟

اینجاست که مفاهیمی مثل:

• Coin Age
• UTXO Age
• Dormancy
• HODL Waves
• Age Bands
• Short-Term Holder
• Long-Term Holder
• Supply Held by Age
• Coin Movement

اهمیت پیدا می‌کنند.

این داده‌ها به ما کمک می‌کنند به جای اینکه فقط بگوییم:

«چه مقدار بیت‌کوین جابه‌جا شد؟»

بپرسیم:

«چه نوع کوین‌هایی جابه‌جا شدند و چه مدت قبل از آن جابه‌جا نشده بودند؟»

و این تفاوت بسیار مهمی است.

۱. منظور از Holder چیست؟

در ساده‌ترین حالت، Holder یا هولدر به فرد، نهاد یا موجودیتی گفته می‌شود که یک دارایی دیجیتال را در اختیار دارد.

اما در تحلیل آنچین، ما همیشه نمی‌توانیم هویت واقعی صاحب دارایی را ببینیم.

بلاکچین معمولاً به ما آدرس‌ها و داده‌های تراکنش را نشان می‌دهد، نه نام واقعی افراد.

بنابراین وقتی در تحلیل آنچین می‌گوییم:

Holder

لزومی ندارد منظورمان یک شخص مشخص باشد.

ممکن است یک:

• فرد
• شرکت
• صندوق
• صرافی
• Custodian
• یا Entity دیگر

در پشت داده قرار داشته باشد.

۲. چرا رفتار هولدرها مهم است؟

قیمت بازار فقط به تعداد معاملات امروز وابسته نیست.

بخشی از عرضه یک دارایی ممکن است:

• تازه جابه‌جا شده باشد
• چند روز بدون حرکت مانده باشد
• چند ماه نگهداری شده باشد
• یا سال‌ها دست‌نخورده باقی مانده باشد.

این تفاوت می‌تواند اطلاعات جالبی درباره ساختار عرضه و رفتار صاحبان دارایی ایجاد کند.

مثلاً تصور کنید مقدار قابل توجهی از کوین‌هایی که مدت بسیار زیادی جابه‌جا نشده‌اند، ناگهان شروع به حرکت کنند.

این اتفاق می‌تواند برای یک تحلیلگر آنچین بسیار قابل توجه باشد.

اما باز هم:

حرکت کوین قدیمی = فروش قطعی

نیست.

۳. Coin Age چیست؟

یکی از مفاهیم پایه این جلسه:

Coin Age

به زبان ساده، Coin Age مفهومی است که مدت زمان بدون جابه‌جایی یک مقدار مشخص از کوین را در نظر می‌گیرد.

به‌صورت مفهومی می‌توانیم بگوییم:

Coin Age ≈ مقدار کوین × مدت زمان نگهداری

مثلاً فرض کنیم:

10 BTC

برای:

100 روز

جابه‌جا نشده باشد.

در یک مدل ساده، Coin Age آن برابر با:

1,000 BTC-days

خواهد بود.

البته نحوه محاسبه دقیق شاخص‌ها در پلتفرم‌های مختلف می‌تواند متفاوت باشد.

۴. چرا Coin Age جالب است؟

چون دو تراکنش می‌توانند از نظر مقدار کاملاً یکسان باشند اما از نظر عمر کوین بسیار متفاوت باشند.

مثلاً:

حالت اول

100 BTC که فقط یک روز قبل جابه‌جا شده‌اند.

حالت دوم

100 BTC که دو سال جابه‌جا نشده‌اند.

از نظر مقدار:

هر دو = 100 BTC

اما از نظر سابقه نگهداری:

کاملاً متفاوت‌اند.

بنابراین نگاه کردن به مقدار کوین به‌تنهایی همیشه کافی نیست.

۵. Coin Age با موجودی کیف پول یکی نیست

این نکته مهم است.

Coin Age درباره مدت زمانی که یک کوین یا واحد قابل ردیابی از دارایی بدون جابه‌جایی مانده است صحبت می‌کند.

این با اینکه:

«یک آدرس چند سال است که وجود دارد»

متفاوت است.

یک آدرس ممکن است سال‌ها وجود داشته باشد اما دارایی‌های مختلفی را در زمان‌های متفاوت دریافت کند.

پس:

Address Age ≠ Coin Age

۶. UTXO چیست؟

برای درک بهتر بسیاری از معیارهای مربوط به عمر کوین در بیت‌کوین، باید با مفهوم UTXO آشنا شویم.

UTXO مخفف:

Unspent Transaction Output

است.

در بیت‌کوین، دارایی‌ها به شکلی مشابه موجودی یک حساب بانکی ساده مدل نمی‌شوند؛ بلکه خروجی‌های خرج‌نشده تراکنش‌ها به‌عنوان واحدهایی در نظر گرفته می‌شوند که می‌توانند در تراکنش‌های بعدی خرج شوند.

این موضوع برای تحلیل عمر کوین‌ها بسیار مهم است.

چون تحلیلگر می‌تواند بررسی کند که یک UTXO چه مدت بدون خرج شدن باقی مانده است.

۷. چرا UTXO Age مهم است؟

فرض کنید یک UTXO:

سه سال

بدون خرج شدن باقی مانده است.

اگر بعداً خرج شود، می‌توانیم بفهمیم که یک کوین قدیمی دوباره وارد چرخه حرکت شده است.

این داده می‌تواند از نظر تحلیل رفتار عرضه بسیار جالب باشد.

اما باز هم نمی‌دانیم صاحب آن دقیقاً چه تصمیم اقتصادی گرفته است.

۸. Age Band چیست؟

در تحلیل آنچین معمولاً به جای بررسی تک‌تک کوین‌ها، آن‌ها را در گروه‌های سنی مختلف دسته‌بندی می‌کنند.

به این دسته‌ها می‌توانیم Age Bands بگوییم.

مثلاً به‌صورت فرضی:

• کمتر از ۱ روز
• ۱ روز تا ۱ هفته
• ۱ هفته تا ۱ ماه
• ۱ تا ۳ ماه
• ۳ تا ۶ ماه
• ۶ تا ۱۲ ماه
• ۱ تا ۲ سال
• بیش از ۲ سال

بسته به پلتفرم، مرزبندی این گروه‌ها می‌تواند متفاوت باشد.

۹. چرا Age Bands کاربردی هستند؟

فرض کنید در یک نمودار می‌بینیم مقدار زیادی از عرضه در گروه:

1–3 Months

قرار دارد.

و در دوره بعد بخشی از آن وارد گروه‌های:

3–6 Months

و سپس:

6–12 Months

می‌شود.

این می‌تواند نشان دهد که بخشی از عرضه در حال عبور از دسته‌های سنی مختلف است.

در مقابل، اگر حجم زیادی از کوین‌های قدیمی دوباره جابه‌جا شوند، ساختار سنی عرضه تغییر می‌کند.

۱۰. HODL Waves چیست؟

یکی از معروف‌ترین ابزارهای تحلیل سن عرضه:

HODL Waves

است.

HODL Waves به‌صورت کلی، توزیع عرضه را بر اساس مدت زمانی که کوین‌ها در وضعیت بدون جابه‌جایی قرار داشته‌اند، نمایش می‌دهد.

در نمودار HODL Waves معمولاً دسته‌های سنی مختلف را می‌بینیم.

هر بخش نشان‌دهنده سهمی از عرضه در یک بازه سنی مشخص است.

۱۱. HODL Waves چه چیزی را به ما نشان می‌دهد؟

به زبان ساده، HODL Waves کمک می‌کند ببینیم:

چه مقدار از عرضه در گروه‌های سنی مختلف قرار دارد.

مثلاً می‌توانیم بررسی کنیم:

• عرضه بسیار جوان چقدر است؟
• عرضه چندماهه چقدر است؟
• عرضه یک‌ساله چقدر است؟
• عرضه چندساله چقدر است؟

این موضوع می‌تواند تصویری از ساختار سنی عرضه در اختیار ما قرار دهد.

۱۲. HODL Waves را چگونه بخوانیم؟

فرض کنیم بخش مربوط به کوین‌های:

1 هفته تا 1 ماه

افزایش پیدا کرده است.

ممکن است نشان دهد مقدار بیشتری از عرضه در این دسته سنی قرار گرفته است.

حالا اگر در گذر زمان این بخش کوچک‌تر شود و گروه‌های سنی بالاتر رشد کنند، می‌توان بررسی کرد که آیا بخشی از عرضه در حال «قدیمی‌تر شدن» است.

اما باید توجه کنیم که ساختار دقیق نمودار و نحوه محاسبه به پلتفرم بستگی دارد.

۱۳. Coin Age Distribution چیست؟

گاهی داده‌ها به جای یک نمودار HODL Waves کامل، به‌صورت توزیع عمر کوین‌ها نمایش داده می‌شوند.

در این حالت می‌توانیم ببینیم چه سهمی از عرضه:

• جوان
• میان‌عمر
• قدیمی
• بسیار قدیمی

است.

این اطلاعات برای مطالعه رفتار عرضه بسیار ارزشمند است.

۱۴. Short-Term Holder چیست؟

حالا به یکی از مهم‌ترین دسته‌بندی‌ها می‌رسیم:

Short-Term Holder یا STH

به‌صورت کلی، تحلیلگران آنچین از این اصطلاح برای اشاره به کوین‌ها یا موجودی‌هایی استفاده می‌کنند که مدت نسبتاً کوتاهی از آخرین جابه‌جایی آن‌ها گذشته است.

اما یک نکته مهم:

تعریف دقیق STH در همه پلتفرم‌ها یکسان نیست.

برای مثال، در بسیاری از چارچوب‌های تحلیل بیت‌کوین، مرز حدود ۱۵۵ روز برای تفکیک کوتاه‌مدت و بلندمدت استفاده می‌شود.

اما هنگام استفاده از داده هر پلتفرم باید تعریف همان منبع را بررسی کنیم.

۱۵. Long-Term Holder چیست؟

در مقابل:

Long-Term Holder یا LTH

به‌صورت کلی به کوین‌هایی گفته می‌شود که مدت طولانی‌تری از آخرین جابه‌جایی آن‌ها گذشته است.

در بسیاری از چارچوب‌های رایج بیت‌کوین، کوین‌هایی که بیش از حدود:

۱۵۵ روز

حرکت نکرده‌اند، در دسته LTH قرار می‌گیرند.

اما باز هم تأکید می‌کنم:

تعریف LTH و STH یک استاندارد کاملاً یکسان در تمام پلتفرم‌ها نیست.

پس قبل از تحلیل باید Methodology را بررسی کنیم.

۱۶. چرا STH و LTH مهم هستند؟

چون رفتار این دو گروه می‌تواند متفاوت باشد.

به‌صورت مفهومی:

STH

دارایی‌هایی که اخیراً جابه‌جا شده‌اند.

LTH

دارایی‌هایی که مدت بیشتری بدون جابه‌جایی باقی مانده‌اند.

این دسته‌بندی کمک می‌کند بفهمیم چه بخشی از عرضه نسبتاً جوان و چه بخشی نسبتاً قدیمی است.

۱۷. نکته بسیار مهم درباره STH

STH الزاماً به معنی:

تریدر روزانه

نیست.

ممکن است یک نفر بیت‌کوین خود را امروز خریداری کرده باشد و ماه‌ها نگه دارد.

پس STH بیشتر یک دسته‌بندی بر اساس عمر کوین است، نه شناسایی مستقیم سبک زندگی یا شخصیت صاحب دارایی.

این تفاوت بسیار مهم است.

۱۸. LTH هم الزاماً به معنی «سرمایه‌گذار حرفه‌ای» نیست

همین مسئله درباره LTH نیز وجود دارد.

اگر یک کوین مدت زیادی جابه‌جا نشده باشد، می‌توان آن را در دسته‌ای از کوین‌های قدیمی قرار داد.

اما این به ما نمی‌گوید صاحب آن:

• حرفه‌ای است
• ثروتمند است
• سرمایه‌گذار بلندمدت است
• یا حتماً قصد فروش ندارد.

ما فقط رفتار قابل مشاهده کوین را می‌بینیم.

۱۹. Supply Held by LTH چیست؟

یکی از معیارهایی که ممکن است در پلتفرم‌های آنچین ببینیم:

Supply Held by Long-Term Holders

است.

این شاخص تلاش می‌کند نشان دهد چه مقدار از عرضه در اختیار کوین‌هایی قرار دارد که طبق تعریف پلتفرم، در دسته بلندمدت قرار می‌گیرند.

افزایش این مقدار می‌تواند نشان دهد بخش بیشتری از عرضه وارد دسته سنی بلندمدت شده است.

اما باز هم:

افزایش LTH Supply = عدم فروش قطعی

نیست.

۲۰. چرا LTH Supply می‌تواند افزایش پیدا کند؟

تصور کنید تعداد زیادی کوین از مرز سنی مورد استفاده عبور کنند.

مثلاً کوین‌هایی که قبلاً در دسته کوتاه‌مدت بودند، به مرور زمان به دسته بلندمدت منتقل شوند.

در این شرایط ممکن است:

LTH Supply ↑

شود.

این افزایش الزاماً به معنی خرید جدید نیست.

ممکن است فقط نتیجه قدیمی‌تر شدن کوین‌هایی باشد که قبلاً وجود داشته‌اند.

این نکته بسیار مهم است.

۲۱. LTH Supply کاهش پیدا کند چه؟

اگر کوین‌هایی که قبلاً در دسته LTH بودند دوباره جابه‌جا شوند، ممکن است بخشی از آن‌ها از دسته LTH خارج شوند.

در این شرایط:

LTH Supply ↓

ممکن است رخ دهد.

اما باز هم نمی‌دانیم که این جابه‌جایی:

• فروش بوده
• انتقال به کیف پول دیگر بوده
• انتقال بین Entityها بوده
• یا علت دیگری داشته است.

بنابراین باید داده‌های تکمیلی را بررسی کنیم.

۲۲. Dormancy چیست؟

حالا به مفهوم بسیار مهم دیگری می‌رسیم:

Dormancy

Dormancy به‌صورت کلی به رابطه بین عمر کوین‌هایی که خرج شده‌اند و حجم کوین جابه‌جا شده توجه می‌کند.

به زبان ساده، Dormancy تلاش می‌کند نشان دهد:

کوین‌هایی که در حال جابه‌جایی هستند، به‌طور میانگین چقدر «قدیمی» بوده‌اند.

در برخی چارچوب‌های متداول، مفهوم Dormancy با Coin Days Destroyed و حجم انتقال مرتبط است.

۲۳. چرا Dormancy جالب است؟

فرض کنید امروز:

1,000 BTC

جابه‌جا شده است.

در حالت اول، بیشتر این بیت‌کوین‌ها همین چند روز پیش جابه‌جا شده‌اند.

در حالت دوم، مقدار زیادی از این بیت‌کوین‌ها مدت بسیار طولانی حرکت نکرده بودند.

مقدار BTC در هر دو حالت می‌تواند مشابه باشد.

اما سن کوین‌های جابه‌جا شده متفاوت است.

Dormancy برای بررسی همین تفاوت مفید است.

۲۴. Coin Days Destroyed چیست؟

یکی از مفاهیم مرتبط:

Coin Days Destroyed یا CDD

است.

به‌صورت مفهومی، وقتی یک کوین که مدت مشخصی جابه‌جا نشده است حرکت می‌کند، بخشی از «عمر انباشته‌شده» آن مصرف می‌شود.

مثلاً اگر:

100 BTC

برای:

10 روز

حرکت نکرده باشند، به‌صورت ساده:

1,000 Coin-Days

عمر انباشته دارند.

اگر این کوین‌ها خرج شوند، Coin Days مربوط به آن‌ها در فرآیند خرج شدن لحاظ می‌شود.

۲۵. چرا CDD مهم است؟

چون به جای اینکه فقط بگوییم:

«چقدر BTC جابه‌جا شد؟»

می‌توانیم بپرسیم:

«چقدر از عمر انباشته کوین‌های جابه‌جا شده مصرف شد؟»

این دو سؤال متفاوت هستند.

به همین دلیل CDD می‌تواند اطلاعاتی درباره حرکت کوین‌های قدیمی‌تر در اختیار تحلیلگر قرار دهد.

۲۶. CDD بالا چه چیزی می‌تواند نشان دهد؟

اگر CDD در یک دوره افزایش شدیدی داشته باشد، می‌تواند نشان دهد مقدار قابل توجهی از Coin Days انباشته‌شده در تراکنش‌های آن دوره مصرف شده است.

یکی از تفسیرهای ممکن این است که کوین‌های نسبتاً قدیمی‌تر در حال جابه‌جایی بوده‌اند.

اما:

CDD بالا = فروش نهنگ‌ها

نتیجه قطعی نیست.

ممکن است دلایل دیگری نیز وجود داشته باشد.

۲۷. Dormancy بالا چه مفهومی دارد؟

به‌صورت مفهومی، Dormancy بالاتر می‌تواند نشان دهد کوین‌های جابه‌جا شده نسبت به حجم انتقال، عمر بیشتری داشته‌اند.

مثلاً اگر مقدار زیادی از کوین‌های قدیمی جابه‌جا شوند، Dormancy می‌تواند افزایش پیدا کند.

اما این داده را باید در کنار:

• حجم انتقال
• قیمت
• Exchange Flow
• Entityها
• LTH/STH
• و سایر شاخص‌ها

بررسی کرد.

۲۸. جوان شدن عرضه چیست؟

گاهی در تحلیل آنچین با مفهومی مانند Young Supply مواجه می‌شویم.

اگر مقدار زیادی از کوین‌ها اخیراً جابه‌جا شوند، بخشی از عرضه می‌تواند وارد گروه‌های سنی جوان‌تر شود.

این اتفاق می‌تواند نشان‌دهنده افزایش فعالیت در کوین‌های تازه‌حرکت‌کرده باشد.

اما باز هم باید بپرسیم:

این کوین‌ها چرا جابه‌جا شده‌اند؟

۲۹. پیر شدن عرضه چیست؟

در طرف مقابل، اگر کوین‌ها مدت بیشتری بدون جابه‌جایی باقی بمانند، به مرور در گروه‌های سنی قدیمی‌تر قرار می‌گیرند.

اگر بخش قابل توجهی از عرضه در حال عبور به Age Bandهای بالاتر باشد، می‌توان گفت ساختار سنی عرضه در حال پیرتر شدن است.

این می‌تواند اطلاعات جالبی درباره رفتار نگهداری ارائه دهد.

۳۰. مثال ساده برای درک Age Bands

فرض کنیم امروز 1,000 BTC در یک دسته سنی قرار دارد:

1–3 Months

اگر طی ماه‌های بعد بخشی از این کوین‌ها جابه‌جا نشوند، ممکن است به گروه:

3–6 Months

و سپس:

6–12 Months

منتقل شوند.

در نتیجه بدون اینکه حتماً کوین جدیدی خریداری شده باشد، توزیع سنی عرضه تغییر می‌کند.

این نکته برای فهم HODL Waves بسیار مهم است.

۳۱. HODL Waves و تغییرات سنی

یکی از جذاب‌ترین کاربردهای HODL Waves این است که می‌توانیم ببینیم کدام بخش‌های سنی:

در حال بزرگ‌تر شدن

و کدام بخش‌ها:

در حال کوچک‌تر شدن

هستند.

مثلاً اگر گروه‌های قدیمی کوچک شوند، می‌توان بررسی کرد آیا کوین‌های قدیمی در حال جابه‌جایی هستند یا اینکه ساختار داده تغییر کرده است.

اگر گروه‌های جوان افزایش پیدا کنند، می‌توان بررسی کرد آیا حجم بیشتری از عرضه اخیراً جابه‌جا شده است.

۳۲. یک اشتباه مهم در HODL Waves

نباید هر تغییر رنگ یا تغییر اندازه در HODL Waves را فوراً به:

خرید

یا:

فروش

تعبیر کنیم.

HODL Waves اساساً درباره سن و توزیع عرضه صحبت می‌کند.

برای فهمیدن خرید و فروش باید داده‌های دیگری نیز بررسی شوند.

۳۳. مثال ترکیبی

فرض کنیم می‌بینیم:

LTH Supply ↓

هم‌زمان:

CDD ↑

و:

Dormancy ↑

این ترکیب می‌تواند توجه ما را جلب کند.

چرا؟

چون ممکن است بخشی از کوین‌های قدیمی‌تر در حال حرکت باشند.

حالا باید بررسی کنیم:

• این کوین‌ها به کجا رفته‌اند؟
• آیا وارد صرافی شده‌اند؟
• آیا بین کیف پول‌های مرتبط جابه‌جا شده‌اند؟
• آیا قیمت هم‌زمان تغییر کرده؟
• حجم بازار چه وضعیتی داشته؟

اینجا می‌توانیم از Exchange Flow جلسه قبل کمک بگیریم.

۳۴. مثال دیگر

فرض کنیم:

LTH Supply ↑

و:

HODL Waves نشان می‌دهد گروه‌های قدیمی‌تر در حال بزرگ‌تر شدن هستند.

این می‌تواند با قدیمی‌تر شدن بخشی از عرضه سازگار باشد.

اما نمی‌توانیم بگوییم:

«هولدرها حتماً در حال خرید هستند.»

ممکن است بخشی از کوین‌های موجود فقط مدت بیشتری بدون جابه‌جایی مانده باشند.

۳۵. ارتباط رفتار هولدرها با Exchange Flow

حالا یکی از کاربردهای بسیار مهم این جلسه را ببینیم.

فرض کنیم:

کوین‌های قدیمی حرکت می‌کنند

و سپس:

بخشی از آن‌ها وارد صرافی‌ها می‌شوند.

در این شرایط، ترکیب:

Old Coin Movement + Exchange Inflow

می‌تواند اطلاعات بیشتری نسبت به هرکدام به‌تنهایی در اختیار ما قرار دهد.

اما همچنان باید بدانیم:

ورود به صرافی ≠ فروش قطعی

پس نتیجه نهایی نیاز به داده‌های بیشتر دارد.

۳۶. ارتباط رفتار هولدرها با قیمت

فرض کنیم قیمت افزایش پیدا کرده است.

هم‌زمان:

• کوین‌های قدیمی شروع به حرکت کرده‌اند.
• LTH Supply کاهش یافته است.
• Exchange Inflow افزایش یافته است.

این ترکیب می‌تواند یک سناریوی قابل بررسی درباره تغییر رفتار بخشی از هولدرهای قدیمی ایجاد کند.

اما نباید از آن نتیجه بگیریم:

«پس بازار قطعاً در سقف است.»

داده آنچین احتمال‌ها و رفتارها را بهتر نشان می‌دهد؛ آینده را تضمین نمی‌کند.

۳۷. Short-Term Holder Supply

در کنار LTH Supply، می‌توانیم به:

STH Supply

نیز نگاه کنیم.

این داده تلاش می‌کند مقدار عرضه‌ای را که در دسته کوتاه‌مدت قرار می‌گیرد نشان دهد.

اگر STH Supply افزایش پیدا کند، ممکن است بخشی از عرضه اخیراً جابه‌جا شده باشد یا از نظر سن کوین وارد این دسته شده باشد.

باز هم باید تعریف دقیق پلتفرم را بررسی کنیم.

۳۸. چرا STH می‌تواند در بازار اهمیت داشته باشد؟

کوین‌های جوان‌تر معمولاً سابقه جابه‌جایی اخیر دارند.

بنابراین ممکن است رفتار آن‌ها با کوین‌های بسیار قدیمی متفاوت باشد.

برای مثال، اگر بازار پرنوسان باشد، بخشی از کوین‌های تازه جابه‌جاشده ممکن است سریع‌تر دوباره حرکت کنند.

این موضوع می‌تواند در بررسی:

• رفتار کوتاه‌مدت
• توزیع عرضه
• هزینه مبنا
• و شاخص‌هایی مانند SOPR

کاربرد پیدا کند.

در جلسات بعدی این ارتباط را دقیق‌تر بررسی می‌کنیم.

۳۹. Realized Price و رفتار هولدرها

یکی از مفاهیم بسیار مهمی که در جلسات آینده به آن می‌رسیم:

Realized Price

است.

Realized Price در تحلیل آنچین به‌صورت کلی با قیمت تحقق‌یافته عرضه و ارزش تحقق‌یافته شبکه ارتباط دارد.

وقتی این مفهوم را با STH و LTH ترکیب کنیم، می‌توانیم درباره قیمت تحقق‌یافته گروه‌های مختلف هولدرها نیز تحلیل‌های عمیق‌تری انجام دهیم.

پس جلسه امروز در واقع مقدمه‌ای برای یکی از مهم‌ترین بخش‌های فصل است.

۴۰. آیا کوین قدیمی یعنی کوین مرده؟

خیر.

ممکن است یک کوین مدت زیادی حرکت نکرده باشد، اما همچنان قابل خرج شدن باشد.

بنابراین:

Old Coin ≠ Lost Coin

البته برخی کوین‌ها ممکن است برای همیشه غیرقابل دسترس باشند، اما از روی صرفاً قدیمی بودن یک کوین نمی‌توان گفت که گم شده است.

۴۱. Lost Coins چیست؟

در بیت‌کوین، بخشی از عرضه ممکن است به دلایلی مانند:

• از دست رفتن کلید خصوصی
• اشتباهات تاریخی
• آدرس‌های غیرقابل دسترس
• یا شرایط ناشناخته

دیگر قابل استفاده نباشد.

اما تشخیص دقیق اینکه کدام کوین واقعاً گم شده، بسیار دشوار است.

پس تحلیلگر باید بین:

Dormant Coin

و:

Lost Coin

تفاوت قائل شود.

۴۲. چرا این تفاوت مهم است؟

فرض کنید یک بیت‌کوین برای ۱۰ سال حرکت نکرده است.

نمی‌توانیم فقط بر اساس این موضوع بگوییم:

«این بیت‌کوین برای همیشه گم شده.»

ممکن است صاحب آن کلید را داشته باشد و بعد از ۱۰ سال آن را جابه‌جا کند.

بنابراین داده آنچین به ما رفتار مشاهده‌شده را نشان می‌دهد، نه لزوماً نیت یا وضعیت واقعی مالک.

۴۳. Entity و رفتار هولدرها

مثل جلسه قبل، اینجا نیز Entity بسیار مهم است.

فرض کنید تعداد زیادی کوین قدیمی بین آدرس‌های مرتبط با یک Custodian جابه‌جا شوند.

اگر این آدرس‌ها را جداگانه نگاه کنیم، ممکن است تصور کنیم تعداد زیادی هولدر مستقل در حال حرکت هستند.

در حالی که شاید یک Entity واحد در حال مدیریت دارایی خود باشد.

به همین دلیل:

Entity Clustering

یکی از موضوعات مهم در تحلیل آنچین حرفه‌ای است.

۴۴. رفتار هولدرها را چگونه تحلیل کنیم؟

من برای خودم یک چارچوب ساده در نظر می‌گیرم:

مرحله اول

سن کوین‌ها را بررسی می‌کنم.

مرحله دوم

Age Bands را نگاه می‌کنم.

مرحله سوم

HODL Waves را بررسی می‌کنم.

مرحله چهارم

STH و LTH را جداگانه می‌بینم.

مرحله پنجم

اگر کوین‌های قدیمی حرکت کرده‌اند، CDD و Dormancy را بررسی می‌کنم.

مرحله ششم

Exchange Flow را کنار آن قرار می‌دهم.

مرحله هفتم

قیمت و حجم را بررسی می‌کنم.

مرحله هشتم

در نهایت سناریوهای مختلف را با هم مقایسه می‌کنم.

این روش خیلی بهتر از این است که فقط یک نمودار را ببینیم و سریع نتیجه بگیریم.

۴۵. چند اشتباه مهم در تحلیل هولدرها

اشتباه اول

LTH = سرمایه‌گذار قطعی بلندمدت

لزومی ندارد.

اشتباه دوم

STH = تریدر

لزومی ندارد.

اشتباه سوم

Old Coin = Lost Coin

اشتباه است.

اشتباه چهارم

Old Coin Movement = Selling

قطعی نیست.

اشتباه پنجم

LTH Supply ↑ = خرید جدید

لزومی ندارد.

اشتباه ششم

LTH Supply ↓ = فروش قطعی

قطعی نیست.

اشتباه هفتم

CDD Spike = سقف بازار

چنین نتیجه قطعی‌ای وجود ندارد.

اشتباه هشتم

HODL Waves = سیگنال خرید و فروش

خیر؛ این ابزار بیشتر ساختار سنی عرضه را نشان می‌دهد.

۴۶. یک سناریوی کامل

فرض کنیم در یک دوره فرضی این داده‌ها را داریم:

LTH Supply ↓

CDD ↑

Dormancy ↑

Exchange Inflow ↑

Price ↑

در نگاه اول، این مجموعه داده بسیار جالب است.

اما تحلیلگر حرفه‌ای نمی‌گوید:

«پس حتماً بازار در سقف است.»

بلکه می‌گوید:

بخشی از کوین‌های قدیمی‌تر در حال حرکت هستند، هم‌زمان جریان ورودی به صرافی‌ها افزایش یافته و قیمت نیز رشد کرده است. این شرایط ارزش بررسی بیشتری دارد تا مشخص شود آیا بخشی از عرضه قدیمی در حال انتقال به محیط‌های قابل معامله است یا خیر.

این یک تحلیل مبتنی بر شواهد است، نه یک پیش‌بینی قطعی.

۴۷. سناریوی دوم

حالا فرض کنیم:

LTH Supply ↑

HODL Waves نشان‌دهنده افزایش گروه‌های سنی بالاتر است

Exchange Balance ↓

در این شرایط می‌توانیم بررسی کنیم آیا بخشی از عرضه در حال قدیمی‌تر شدن است و هم‌زمان موجودی مشاهده‌شده صرافی‌ها کاهش یافته است.

اما هنوز باید بررسی کنیم:

• جریان دارایی به کجا رفته؟
• آیا انتقال به کیف پول‌های غیرصرافی بوده؟
• آیا Entityهای خاصی درگیر بوده‌اند؟
• آیا داده‌های دیگر همین رفتار را تأیید می‌کنند؟

۴۸. اهمیت Context

یک شاخص آنچین بدون Context می‌تواند گمراه‌کننده باشد.

مثلاً:

CDD ↑

به‌تنهایی اطلاعات محدودی دارد.

اما اگر بدانیم:

• قیمت در چه روندی است
• Exchange Inflow چه وضعیتی دارد
• LTH Supply چه تغییری کرده
• حجم بازار چقدر است
• و آیا انتقال‌ها به Entityهای خاصی مربوط هستند

آن‌وقت می‌توانیم تصویر بسیار کامل‌تری بسازیم.

۴۹. چک‌لیست حرفه‌ای جلسه چهارم

وقتی به داده‌های رفتار هولدرها رسیدیم، این سؤال‌ها را از خودمان بپرسیم:

درباره عمر کوین

• Coin Age چیست؟
• داده بر اساس UTXO است یا مدل دیگری؟
• Age Bandها چگونه تعریف شده‌اند؟

درباره هولدرها

• STH چگونه تعریف شده؟
• LTH چگونه تعریف شده؟
• Supply هر گروه چه تغییری کرده؟

درباره کوین‌های قدیمی

• آیا Old Coins در حال حرکت هستند؟
• CDD چه وضعیتی دارد؟
• Dormancy چه تغییری کرده؟

درباره ساختار عرضه

• HODL Waves چه تغییری کرده؟
• گروه‌های جوان بزرگ‌تر شده‌اند یا قدیمی؟
• آیا تغییرات پایدار هستند؟

درباره مقصد

• کوین‌های جابه‌جا شده به کجا رفته‌اند؟
• آیا وارد صرافی شده‌اند؟
• آیا بین Entityهای شناخته‌شده منتقل شده‌اند؟

درباره بازار

• قیمت چه وضعیتی دارد؟
• حجم معاملات چطور است؟
• سایر داده‌های آنچین چه می‌گویند؟

۵۰. یک اصل طلایی

اگر بخواهم مهم‌ترین نکته این جلسه را در یک جمله بگویم:

در تحلیل آنچین فقط مقدار کوین مهم نیست؛ سن کوین و نحوه جابه‌جایی آن نیز می‌تواند اطلاعات بسیار مهمی درباره ساختار عرضه و رفتار شبکه ارائه کند.

اما یک اصل دیگر را هم همیشه کنار این جمله قرار می‌دهم:

رفتار قابل مشاهده روی بلاکچین با نیت واقعی مالک دارایی یکی نیست.

این دو اصل از اشتباهات زیادی در تحلیل جلوگیری می‌کنند.

جمع‌بندی جلسه چهارم

در این جلسه وارد یکی از عمیق‌ترین بخش‌های تحلیل آنچین شدیم و یاد گرفتیم:

• Holder چیست
• چرا آدرس با شخص واقعی یکی نیست
• Coin Age چیست
• UTXO چیست
• UTXO Age چه کاربردی دارد
• Age Band چیست
• HODL Waves چیست
• ساختار سنی عرضه چگونه بررسی می‌شود
• Short-Term Holder چیست
• Long-Term Holder چیست
• چرا STH الزاماً تریدر نیست
• چرا LTH الزاماً سرمایه‌گذار حرفه‌ای نیست
• LTH Supply و STH Supply چه مفهومی دارند
• Dormancy چیست
• Coin Days Destroyed یا CDD چیست
• چرا حرکت کوین قدیمی مهم است
• چرا Old Coin با Lost Coin فرق دارد
• چرا HODL Waves نباید مستقیماً به سیگنال خرید و فروش تبدیل شود
• چگونه رفتار هولدرها را با Exchange Flow ترکیب کنیم
• چرا Entity Clustering اهمیت دارد
• و چگونه از سن کوین‌ها برای ساختن یک تصویر بهتر از رفتار عرضه استفاده کنیم.

حالا ما تقریباً از سطح «فعالیت عمومی شبکه» عبور کرده‌ایم و وارد تحلیل عمیق‌تر رفتار سرمایه شده‌ایم.

در جلسه بعد، سراغ یکی از مهم‌ترین شاخص‌های آنچین می‌رویم:

Realized Cap و Realized Price

در آن جلسه بررسی می‌کنیم که چرا Market Cap و Realized Cap یک مفهوم نیستند، Realized Price چگونه شکل می‌گیرد و چرا این داده‌ها در تحلیل چرخه‌های بازار و رفتار هولدرها اهمیت پیدا کرده‌اند.

همچنین در ادامه فصل، به شاخص‌های مهم دیگری مثل SOPR، MVRV، NUPL، Puell Multiple، Miner Data و Stablecoin Data می‌رسیم.

و در جلسه پایانی فصل نیز منابع و پلتفرم‌های تخصصی تحلیل آنچین را معرفی می‌کنم تا بعد از یادگیری مفاهیم، بدانیم داده‌های واقعی را از چه منابعی بررسی کنیم.

👈به جلسه بعدی اموزش تخصصی تحلیل داده های انچین بروید

👈اموزش تخصصی تحلیل تکنیکالی

👈اموزش تخصصی تحلیل تحلیل فاندامنتالی

English Summary

This session explored holder behavior and the age structure of cryptocurrency supply. We covered Coin Age, UTXOs, Age Bands, HODL Waves, Short-Term Holders (STH), Long-Term Holders (LTH), LTH/STH supply, Dormancy, and Coin Days Destroyed (CDD). We also discussed why old coins are not necessarily lost coins, why old-coin movement does not automatically mean selling, and why HODL Waves should not be treated as direct buy or sell signals. Finally, we connected holder-age metrics with exchange flows, price, volume, and entity identification to build a more complete on-chain analysis framework.

بازدیدها: 0